【推荐】中国长城永不倒长城计算机深圳股份有限公司

去年财财在北京出差的时候，北京的小伙伴带财财游览了绵延不绝、巍峨壮观的万里长城。尽管财财当时去的时候已是人山人海，爬长城的时候也汗水打湿了衣裳。但依然抵挡不住财财爬上长城后，对长城的由衷自豪和肃然起敬，中国长城见证了历史、抵御了外侵、保卫了华夏文明，财财不仅感叹，古人到底是有怎样的智慧和勇气，才能建成这样无双的举世奇迹。

巧的是，在A股上市公司中，也有以长城命名的一家公司，小伙伴们是不是很好奇，这家公司到底怎样呢？接下来，不妨跟随财财的脚步，一起来看看矗立在A股的长城吧。

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上市公司中国长城（SZ:000066）

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中国长城原名

中国长城计算机深圳股份有限企业

，成立于1985年，是中国最大的从事计算机及其外部设备出产制造的上市企业，隶属中国电子信息产业集团企业，于

1997年在深圳证券交易所挂牌上市

。

中国长城

是中国电子信息产业集团有限企业旗下重要骨干企业，是

国内领先的云计算解决方案提给商和服务商

，同时也是目前

全球最大的显示器研发制造商、全球第三大液晶电视研发制造商、国内最大的计算机电源研发制造商

，在中国深圳、福清、厦门、武汉、北京、青岛、北海、台北及巴西、墨西哥、俄罗斯、波兰等国家和地区设有研发中心和出产基地。

中国长城的核心业务涵盖云计算与数据存储、信息安全系统与服务、新型显示、新兴能源设备与系统、电子制造服务等，有着雄厚的实力和技术积累，能够全方位满足政府与企业信息化与信息安全需求。截止2019年底，高新电子收入41.12亿，占比37.92%，信息安全整机及解决方案收入27.69亿，占比25.54%，电源产品收入29.04亿，占比26.78%，其他业务收入占比约9.76%。其中，国内业务收入约为79.63亿，占比73.44%。

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业务数据

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公司97年上市的时候，正好也是香港回归、重庆直辖的时间，如今也已经过去20多个年头。在这漫长的岁月中，股价不知翻了多少倍，财财这里截取了最近1年的数据，可以看到从2019年初到2020年初，股价从4.58涨到了17.60，在1年的时间内股价增长了将近4倍，看上去表现还是不错的。

据2019年报及2020一季报数据显示，中国长城2019年实现营业收入108.44亿元，同比增长8.34%；归母净利润 11.15亿元，同比下滑0.51%；扣非后归母净利润4.90亿元，同比增长40.17%；EPS 为 0.38 元/股。其中，公司 19Q4 实现营业收入36.94亿元，同比增长 0.59%；归母净利润 9.28 亿元，同比增长 43.53%。

当然，客观来看，一季度因受疫情的影响业绩还是有所下滑的。2020年一季度公司实现营业收入11.20亿元，同比下降41.64%；归母净利润-2.82 亿元，同比下降614.18%；扣非后归母净利润-2.59亿元，同比下降645.25%，主要为疫情期间订单有所延缓，同时管理费用（固定资产折旧摊销）、财务费用（借款利息）大幅增加，以及政府补助、金融资产公允价值的减少综合导致利润下滑。

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投资逻辑

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1、业绩真实存在，增长强劲：从去年数据看，信创整机均价上涨带动收入快速增加，各板块毛利率水平均有所提升

。2019 年公司两大核心主业信创整机、高新电子业务均表现亮眼，具体如下。

高新电子板块实现收入41.12亿元，同比提升2.78%，占营收比重为37.92%，毛利率提升3.31pct至 29.31%，此板块业绩贡献主要来源军事通 信供应商中原电子以及水下通信提供商圣非凡，2019年度分别实现营业收入 35.84 亿元、5.30 亿元（增长近2倍），扣非后归母净利润2.22亿元、 9,533.40 万元，均完成业绩承诺；

信息安全整机及解决方案板块实现收入 27.70 亿元，同比提升 43.63%

，占营收的比重提升6.28pct 至25.54%，从产品销售来看，2019 年整机销量 212 万台，同比提升4.38%，

根据营收简单计算均价约为 1,306.40 元/台，同比提升40.25%，是板块收入大幅提升的主要动因

，同时毛利率提升 5.75pct 至27.53%；

另外，电源产品收入 29.04 亿元，同比下滑 4.65%，销量10,184 万只，同比提升 7.87%，证实 电源产品单价有所下滑（19 年为28.52 元/只，下降 13.11%），但毛利率仍 提升 2.07pct 至 17.15%。分区域来看，公司 2019 年在欧洲取得较大突破，实现收入3,413.93万元，同比增长 662.48%，澳洲、南美收入有所下滑。

2、科技创新持续发力：费用管控能力较强，自主创新及科技研发投入持续加大

。在上述业绩中财财提到了，信息安全整机及解决方案实现营收同比增长46.63%，是长城主要的增长点，其核心在于长城注重科技创新，这也是其立身之本。从长城公布的费用成本数据来看，近年来其在自主创新、科技研发上的投入在持续不断的发力。

公司2019年期间费用率为18.76%，同比提升2.06pct。其中销售费用率 4.52%，同比提升0.75pct，主要是职工薪酬及维修费增加；管理费用率 5.42%，同比下降 0.64pct；研发费用率 7.83，同比提升 1.39pct；财务费用率 0.99%，同比提 升 0.56pct，主要是借款致使利息支出的增加。

研发方面，公司持续加大自主创新力度和科技研发投入，在网络安全与信息化领域推出新四核通用台式机、FT2000+计算型服务器等多款性能更高的产品，并基于PKS体系推进单一产品向行业信息化服务集成方案转变；在高新电子领域，进一步突破与完善军事通信业务关键技术，建设全国首个PK线上适配生态服务平台，打造线上线下一体化服务能力等。2019年研发投入共计 9.67 亿元，同比增长 28.99%；占营收比重提升 1.43pct 至 8.92%；资本化率为 13.35%；新增开发支出 1.18 亿元，主要用于光纤水下探测产业化项目、军贸科研 水下预警探测系统等项目；研发人数达 4,240 人，同比增长 18.54%；研发费用 8.49 亿元，同比增加 28.96%，主要为工资费用的增加。

3、背靠政府，经营不断改善

：2019 年公司确认的可收到政府补助金额为6.21亿元，其中计入当期损益的政府补助为 5.27 亿元，是去年同期的约6倍。同时，非经常性损益中金融资产的投资收益仅为 7,037.54 万元（去年同期为 7.53 亿），因此综合导致本年扣非后归母净利润的大幅增加。另外 2019 年公司经营性现金流净额为 1.09 亿元，同比增 加 50.72%。

其中19Q4经营性现金流净额13.65亿元，实现大幅改善。

4、身处自主可控产业链条，将持续受益于国产替代进程

：小伙伴们可能都了解，

自去年中兴事件及今年的华为被禁事件以来，自主可控、国产替代则成为了当下最为热门的话题，同时也成为了国产半导体产业的大势所趋

。这也使得一些真正能够实现自主可控的国产芯片厂商被推上了风口浪尖，其中国产CPU领军企业天津飞腾信息技术有限公司就是其中一家，而中国长城是天津沸腾的绝对大股东（因实施股权激励导致公司持股比例由35%降至 31.5%）。长城在信创行业（信创是什么？就是信息技术创新行业，重点的是推进CPU、操作系统等相关的行业发展目的是实现自主可控）的业绩增长也离不开飞腾CPU的贡献。其中，飞腾的处理器被绝大多数企业采用（以新发布的FT-2000/4），由于与中国电子产业链协同的优势，飞腾计算机的国产市场出货量国内第一，市占率行业领先。关于飞腾，小伙伴们也可以自行搜索相关信息。

作为网信产业国家队的一员，公司肩负着国家网络安全与信息化战略推进实施 的重要责任。当前自主安全业务规模快速成长，基于PK体系的整机产品 在国家重点项目中占有率保持第一，多款产品进入国家自主安全相关部门采购目录。为拓展地方市场，2019年公司分别在河南、山西、安徽、浙江、新疆投资建设自主创新产业化基地并设立项目配套全资子公司，完善 产业布局。

综上来看，财财认为中国长城是我国信创优势整机重要厂商，其基于飞腾处理器的国产生态体系布局，及国防军事领域信息化建设，将持续受益于国产可替代进程。同时，用财财之前给大家说的判断依据来看，中国长城确实是一家有真实业绩（有真实产品和订单）、未来可期（研发持续投入）的值得投资的一家好公司。短期看中国长城的近期股价处于一个较高位置，小伙伴们也可以在后面的时机中找机会逢低买入。

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