开源北交所天铭科技越野品牌及越野改装装备小巨人整车前装市场开拓顺利836270BJ

1、国内前装市场开拓顺畅前路可期，2024H1扣非归母净利润+17%

2、海外汽车越野改装件市场需求强劲，有望受益我国改装行业政策推动

3、前装后装齐发力，2023年预计实现归母净利润5300～6200万元（+20%～41%）

4、三季度北美电动踏板创收超预期，四季度销售旺季业绩成长可延续

5、中报归母净利润增长37%，“后装+前装市场”双轮驱动锁定海内外发展机遇

6、专精特新“小巨人”获得认定，2022净利润4375万同比增长22%

7、国内越野改装起步，关注改件前装市场领军者【深度】

🌈文末研究合集 | 我们专注新三板、北交所研究10年🏆

分析师：诸海滨 | S0790522080007

· 2024Q1-3营收1.82亿元归母净利润4,800.73万元，维持“买入”评级

天铭科技公布三季报，2024Q1-3实现营收1.82亿元同比增长1.34%，归母净利润4,800.73万元同比增长1.52%。考虑到产能受限增速暂放缓，我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润0.64/0.81/1.02亿元（原值0.71/0.90/1.13亿元），对应EPS为0.62/0.78/0.98元（原值为0.68/0.86/1.08元），当前股价对应PE为24.2/19.1/15.2X。但鉴于天铭科技募投项目新工厂处于稳定建设阶段，同时电商平台、国内前装市场等方向处于拓展阶段，我们仍维持“买入”评级。

· 国内前装市场顺利开拓，募投项目新工厂主体已结顶

2024H1公司境内收入同比提升46%至3768万元，主要为前期定点的35个项目中安装公司产品的一款新车型上市带来的销售收入增加所致，可见前装市场开拓已收货成果。近年来公司凭借有竞争力的技术优势、产品优势和品牌优势，在境外汽车后装市场的基础上又率先开拓了国内汽车前装市场，与长城汽车、东风汽车等诸多优质客户建立了长期的良好合作关系。同时2024年初新工厂主体已结顶，目前处于内部建造阶段，预计2025年下半年会完成设备调试以及试生产，空压机、液压千斤顶等新产品产能也将逐步得到释放。

· 开发了新型电动绞盘/减震器等产品，电子商务平台布局旨在持续增强知名度

天铭科技陆续开发了新型电动绞盘、防撞电动踏板、踏杠、新型减震器、新型液压千斤顶等改装项目的一系列新产品，有望成为未来业绩新的增长点。此外，公司在保持原有市场客户的基础上，不断开发国内外市场，同时增加对电子商务平台的开发，提高电子商务的销售能力，为后期进一步开拓市场奠定了良好基础。

风险提示：客户集中度较高风险、外汇汇率波动风险、知识产权保护风险。

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