「极客点睛」贝特瑞(835185)：正极材料放量业绩稳增长，定增接近落定后劲更可期-点睛战略基金

证券研究报告

【事件】

贝特瑞（835185）于8月30日发布2017年半年度报告，公司2017年上半年实现营业收入12.68亿元，比上年同期增长32.87%；归母净利润1.56亿元，比上年同期增长21.81%。

公司并于9月1日发布《股票发行认购公告》，本次增发价格确定为33.33元/股，募集资金不超过10亿元，缴款截止日定为9月12日。

【点评】

2017年上半年公司业绩增长主要原因是

：

（1）正极材料产销放量，成为贡献业绩的新增长极

。公司前瞻布局正极材料，自2015年起逐步将正极材料业务导入客户群体。公司在天津的正极材料产线于2016年7月建成投产，磷酸铁锂总产能达到约2万吨。2017年上半年正极材料产能充分释放，贡献营收5.42亿元，同比增长150%，占总体营收比例攀升到42.73%，成为公司业绩新增长极。

（2）负极材料销售小幅下滑，垂直一体化商业模式具有较强盈利能力

。公司在负极材料领域内长期保持领先地位，上半年公司的负极材料实现营收5.76亿元，较上年同期下降11%，占总体营收比例为45.40%。公司在负极材料领域采取垂直一体化商业模式，掌握上游石墨矿产资源，具有较强的盈利能力，使得公司毛利率保持在28.74%的较高水准。

（3）优化产品结构，定位高端客户，有效保障市场占有率

。公司产品结构以高端产品为主，有效避免同质化竞争；上半年公司进一步优化产品结构，更多向动力电池领域倾斜。同时，公司采取大客户战略，报告期主收入主要来自于锂电池行业内的高端客户，其对锂电池材料的需求量有保障，增长潜力强劲，有效支撑了公司的市场占有率。

看好公司未来发展，主要原因是：

（1）高度重视自主研发，锂电池材料领域技术具有先发优势

。公司建有新能源技术产业化研究院，拥有研发人员212人；2017上半年研发费用为5934万元。公司注重前瞻性技术的开发研究，在高镍三元正极材料和硅碳负极材料等技术领先产品的研发和产业化方面具有先发优势。

（2）江苏常州新项目顺利开工建设，与新能源汽车行业共同成长

。受新能源汽车需求拉动，动力电池消费量预期至2020年增速达40%，公司主要产品负极、正极材料作为动力电池核心原料，未来需求量亦将保持高速增长。2017年上半年公司的江苏常州新项目也已顺利开工，该项目建成投产后公司的负极、正极材料产能将进一步提升。

（2）定增融资接近落定，资金注入发展后劲更可期。

公司于2017年3月发布公告，拟增发不超过10亿元人民币用于正极材料项目建设及补充流动资金；近期公司公告显示，增发价格定为33.33元/股，并将于9月12日前完成缴款。资金的注入将为公司今后的发展提供有力保障。

风险提示

：政策出现波动，客户过于集中，市场竞争加剧。

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